本文摘要：央行常规公开市场操作者有所所加码。

央行常规公开市场操作者有所所加码。本周四（2月4日），央行以利率招标方式积极开展逆回购操作者，14天、28天两项有所不同期限的逆回购操作者交易规模合计超过1500亿元，这是自上周四（1月28日）以来，央行倒数6个交易日通过公开市场实行流动性投入。

在本轮操作者中，央行之后停止了7天期逆回购交易。明确来看，14天期逆回购交易量800亿元，中标利率2.40%；28天逆回购交易量700亿元，中标利率保持在2.60%。业内人士回应，目前来看春节期间流动性基本充裕。

引领预期确保流动性供给周四（2月4日）有800亿元逆回购届满，央行倒数第三天展开14天期逆回购，主要目的还是在于确保春节期间的流动性，同时之后不断扩大了28天期逆回购规模。中国银行国际金融研究所研究员高玉伟在拒绝接受本报记者专访时回应。从上周四（1月28日）开始，每个工作日央行都有逆回购操作者，目前来看春节期间流动性基本充裕。

但是，随着节后逆回购相继届满，市场流动性仍将面对较小压力，预计可能会之后滑动发售逆回购操作者获释资金。高玉伟指出，周五（2月5日）将有1000亿元逆回购届满，预计央行将不会缩放14天期逆回购规模，且仍有可能之后展开28天期逆回购。此前的1月28日，央行向公开市场业务一级交易商公布通报并公告，为作好春节前后流动性管理工作，维持流动性合理充足，自1月29日止2月19日，除了周二、周四常规操作者外，其他工作日皆长时间积极开展公开市场操作者，操作者流程维持恒定。

不过，本周一（2月1日）央行仅有展开了100亿元28天期地量逆回购操作者。但业内人士向记者回应，其象征意义要小于实质意义，主要目的在于向市场获释信号，引领市场预期，展出央行确保流动性供给的决意。本周二（2月2日），央行缩放逆回购操作者规模至1000亿元。

却是，此前3个交易日，7天期银行间债券买入利率下降了37个基点；2月1日，7天期SHIBOR下降了11个基点。必须留意的是，央行重新启动14天期逆回购操作者，规模为500亿元，主因在于春节假期将要来临，要确保公开市场操作者停工期间的流动性供给。高玉伟回应。

他指出，从2月2日货币市场利率看，7天期SHIBOR微升1个基点，但意味著水平依然较高（2.455%）。流动性管理向精细化发展而对于近期临时减少场次的春节版公开市场操作者方案，业内人士称之为，此举表明了流动性管理方式已向精细化方向发展，截至目前，投入资金量已可符合春节前机构的资金市场需求，节后逆回购届满将与现金回笼大自然对冲。

国泰君安相同收益部研究总监周文渊指出，融合近期公开市场及向市场获释的信号，可以辨别央行主要通过公开市场操作者和SLO（短期流动性调节工具）、SLF（常备借贷便捷）、MLF（中期借贷便捷）、PSL（抵押补足贷款）等工具获取流动性，通过对冲流动性压力，资金面应当有确保，但整体影响稍中性，银行的流动性管理不会趋慎重。事实上，中国人民银行研究局首席经济学家马骏此前也曾回应，春节期间对流动性的市场需求具备显著的季节性，春节之后不少资金就不会回笼。

如果过度使用降准的措施，有可能对短期利率导致过大的上行压力，有利于平稳资本流动和汇率。而对于近期央行公开市场操作者规模整体有所上升，也有业内人士分析，主要有两方面的考虑到：一方面，银行体系内流动性紧绷局面经常出现恶化，对公开市场流动性反对的市场需求有所增加。事实上，2016年年初以来，央行运用货币政策组合拳增援春节前骤紧的流动性，还债机构市场需求基本需要获得符合，对公开市场提供流动性反对的倚赖在渐渐上升。与此同时，时间转入春节前最后一周，机构节前备付工作也基本转入尾声，整个银行间市场的借款压力渐渐减低。

另一方面，公开市场操作者场次减少后，央行可以根据春节前后的现金投入回笼规律更佳地决定资金投入的节奏和规模，减少操作者频率，但增加单次操作者规模，可避免节后逆回购集中于届满影响短期流动性。此外，业内人士还分析，因7天期逆回购已横跨春节，实际闲置资金期限较长，若之后积极开展操作者，有可能必须对利率展开必要调整，而这有可能引起政策信号的失调。因此，用期限更为适合的14天期逆回购替代7天期品种就变得顺理成章。

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