本文摘要：转自挚友 稳成投资 洪流李 现在市场一直在修正预期差，必选消费是预期钱币政策大放水后的刚性需求下的提价权，所以炒作事后就不要追高了。

转自挚友 稳成投资 洪流李 现在市场一直在修正预期差，必选消费是预期钱币政策大放水后的刚性需求下的提价权，所以炒作事后就不要追高了。水泥是预期中的启动内需大基建以及供应侧革新的坚持。最终结论：微盟团体和中国有赞，处于商业黄金赛道，在现在商户加速上云、直播带货、去现金化的大配景下，在庞大流量的加持下，可以预期继续快速发展。

如果有一家竞争胜出，将会是千亿估值的大公司。现在市场一直在修正预期差，必选消费是预期钱币政策大放水后的刚性需求下的提价权，所以炒作事后就不要追高了。

水泥是预期中的启动内需大基建以及供应侧革新的坚持。疫情中实际最收益的除了防护物资、医疗器械、检测制剂以外，另有新的商业模式，好比说电商、快递等等。昨晚美国的核酸疫苗泛起了新的好消息，听说海内的腺病毒载体疫苗也进入2期临床。

防护物资、医疗器械、检测制剂现在市场给的界说就是如果疫情竣事，还是一次性的获益。市场更多的看重在疫情中生长出来的新商业模式。今天就先容一下一个新的商业模式SaaS：以及相关的两个个股。

希望陪同着商业模式的成熟，这两个头部企业能够开启辉煌之路。一、SaaS商业模式的界说和优缺点SaaS是Software-as-a-service（软件即服务）。SaaS企业为用户提供一系列的服务，包罗硬件、软件、网络设施、以及前期设计和后期维护。这样用户就可以把主要精神用在产物上，只需要向SaaS企业租赁软件服务，即可享受到专业化、平台化的互联网信息系统支持，还可以根据定购的服务几多和时间是非向SaaS企业支付用度。

SaaS企业提供专业化、系统化的服务，可以快速复制给多个终端客户。这种商业模式可以实现终端商户和SaaS企业的“双赢”。

SaaS商业模式的基础就是云盘算。现在云盘算的快速生长，解决了最基础的资源问题。云盘算好比是修好的高速公路，SaaS企业就如同大巴车公司，可以给用户提供最经济的到达目的地的方案。

SaaS商业模式的优点：1、适应变化快。SaaS是建设在互联网云上，更新维护越发集成化，服务提供利便。SaaS企业可以凭据用户需求快速反映，为用户提供种种软件支持。

用户还可以凭据自己的需要举行灵活设置。2、快速。使用方无需开发维护软件，即租即用，能迅速形成服务。

3、低成本。对于终端客户，无需自行搭建一套服务并维护备份。

对于SaaS企业来说可以通过模块化设计，高可扩展性的功效支撑，快速复制，边际成本较低。SaaS商业模式的缺点：1、主要就是宁静问题。前期泛起的微盟技术人员的删除客户档案的问题。

2、现在部门要依托一定平台引流的问题。好比部门企业的运营要依托于微信等。

二、疫情带来的SaaS企业时机。疫情带来的一个重要变化，就是大量的商业行为网上化，不仅仅是网上购物，而且是网上直播，网上点餐、 网上娱乐。这些迫切上网的企业急需一个优秀的、可靠性强、好用的SaaS产物。

而且前面说的SaaS产物的高度模块化设计，注定了SaaS企业一旦确认竞争优势，就会快速扩张，边际成本降低。互联网企业的一旦确立竞争优势，前期积累都市成为深厚的护城河。再者，疏散的客户群体一旦使用了SaaS企业的服务，再举行更换的可能性较小。可以说SaaS商业模式，在这次疫情之后的小客户上网趋势中，是一个极好的赛道。

三、现在值得关注的两家SaaS企业美国是SaaS商业模式的重要起源地，当地企业较早应用，涌现了许多优秀企业，如：Veeva Systems(NYSE:VEEV)，属于生命科学的基于云软件解决方案的全球领先供应商，为制药等生命科学公司实现现代化的基于云的架构。公司于2007年1月在特拉华州建立，现在营业收入和净利润一路上扬。

可是我们很难近距离的去视察这些美国企业的详细商业特质。我们能视察的有两家企业，微盟团体和中国有赞。四、微盟团体的商业模式和业务回首。

先抄一段微盟团体的2019年报，（括号是我的解读）：在SaaS产物方面，我们的商业云产物围绕社交电商、智慧零售、智慧餐饮、智慧旅店、当地生活等多个垂直行业结构，提供了完整的一站式解决方案(微盟团体已经形成了一个SaaS的综合体，成为海内商业SaaS中的龙头企业)。未来二十年是工业互联网的黄金二十年，微盟团体将通过共生共长、连续进化、客户为本、恒久主义的理念坚守和创新。由于中小企业众多且行业疏散，中国的企业级服务领域相比美国越发艰难（这段说了未来的趋势，以及海内商业的特点，这也正是SaaS的发力点和护城河）。我们SaaS产物和精准营销两大焦点业务的连续增长做出了孝敬。

我们在提高现有产物能力的同时，通过战略互助的方式结构新的领域，提升客户群的变现能力和拓展我们的销售渠道，并与及其他战略互助同伴展开深入互助，令公司继续在中小企业云端商业及营销服务行业保持领先的职位（这里说了是依托的引流）。停止2019年12月31日止年度，我们SaaS产物的付费商户数增长23.0%至79,546名，SaaS产物的每用户平均收益增长18.8%至人民币6,373元。

使用我们精准营销的广告主数量增长19.4%至34,142名，每广告主平均开支增长77.4%至人民币154,680元，我们精准营销毛收入大幅增长111.9%至人民币52.81亿元（强进数字证明晰高速发展的赛道）。为扶持受疫情影响较大的行业和商家，我们对智慧零售商家加赠两个月服务期，对新商家赠送1对1远程实施交付，并免费开放微盟直播购物台平台供商家直播，同时对全国餐饮商家免费开放微盟外卖小法式三个月。（这是和疫情有关的）。

凭据弗若斯特沙利文陈诉，按收益计，我们于中国中小企业云端商业及营销解决方案市场的市场份额为5.8%，且2017年于中国种种规模企业云端商业及营销解决方案市场的市场份额为4.2%。我们主要透过中国领先的社交媒体平台微信交付我们的SaaS产物及精准营销服务，凭据弗若斯特沙利文陈诉，按2017年收益及付费商户数量计，我们亦为微信上最大的中小企业第三方服务企业，按收益计市场份额为15.3%（微盟团体应该是这片快速增长行业中的优势企业）。微盟团体SaaS产物主要有以下几个方面：1、社交电商板块。

微商城产物以微信小法式为依托。停止2019年12月31日，商户数量到达1,101家，收入为人民币4,474.3万元，占SaaS总收入8.8%，形成「小法式+会员+导购」的一体化解决方案。2、智慧餐饮板块。

为餐饮企业提供会员营销、点餐、支付、外卖等一站式智慧餐饮解决方案，提供餐饮小法式及会员营销方案领先行业。停止2019年12月31日。餐饮商户数到达4,602家，收入占SaaS总收入7.8%。3、智慧旅店和当地生活板块。

为旅店商家提供微信直销解决方案，提供在线订房、在线商城、会员营销等服务。现在已经服务了362家高端星级旅店，与此同时我们建设了智慧旅店直销团队服务长尾中低端旅店市场。4、营销云。

通过微站、销售推、智营销、微盟会务、微盟表单等营销工具和产物，商户可使用微站快速建设自己的小法式官网，通过社交营销插件资助商家通过社交分享裂变快速获客。5、 精准营销。

2019年，与广告展开多方面的深入互助，双方配合推出「腾盟计划」赋能直营电商，并在微盟上海总部建立了首家授权区域营销服务中心。微盟团体的商业模式的风险：1、依赖平台和服务。

是微盟团体的二股东。微盟团体主要在微信上交付SaaS产物。是云端技术基础设施的主要云服务企业。在最坏的情况下，如果无法获得的平台及服务，企业的谋划业绩及财政状况会受到重大倒霉影响。

险些所有使用企业SaaS产物的商户均在微信平台上谋划。绝大部份精准营销收益来自在社交网络平台提供精准营销服务。

这是一家和微信共生的企业，高度依赖微信。2、新生企业，谋划履历不足。企业2013年推出首款SaaS产物，并于2016年开始生长精准营销。

新兴及快速生长行业中面临种种风险及挑战，3、新赛道面临猛烈竞争。现在SaaS商业模式竞争将不停加剧。现在就有中国有赞和微盟竞争，尤其是前期微盟团体泛起服务器删档的空档期，中国有赞推出一系列优惠运动，对微盟团体形成强力竞争。4、依赖网络风险。

这也是SaaS商业模式配合面临的风险。微盟团体已往曾遭受系统中断及疏散式阻断服务（DDoS）攻击（黑客使用的一种技术，透过重载服务器使网络服务脱机）。依赖位于中国的第三方数据中心托管设施及云盘算平台企业。

依赖自第三方购置的盘算机硬件、第三方授权的软件及第三方提供的云盘算平台。微盟团体的过往业绩2019年报 2018年报 2017年报 2016年报 2015年报总营业额 14.37亿 8.65亿 5.34亿 1.89亿 1.14亿毛利 7.97亿 5.18亿 3.44亿 1.67亿 0.98亿谋划性现金流净额-4.51亿 -2.64亿 0.49亿 0.07亿 0.05亿五、微盟团体最主要竞争对手中国有赞的分析。

我认为SaaS商业这个赛道要想脱颖而出必须通过资本市场的加持。现在中国商业SaaS的上市公司主要有中国有赞（港交所上市）。科创板另有一家企业光云科技，该公司2019年营业收入停滞，20年一季度营业收入增长主要靠政府补助，我小我私家认为除了在科创板上市可以获得高估值有利于下一步谋划以外，现在没有竞争优势。

微盟团体的现在主要竞争对手就是同样在港交所上市的中国有赞。为了研究中国有赞，我专门在微信有赞商城买了两次水果，确实质优价廉。中国有赞自己的先容：中国有赞有限公司是一家主要从事零售科技服务的企业。

现在旗下拥有：有赞微商城、有赞零售、有赞美业、有赞小法式、有赞学院等全面资助商家谋划移动社交电商和全渠道新零售的SaaS软件产物及人才服务，面向开发者的“有赞云”PaaS云服务，面向品牌商的有赞推广、有赞分销，面向消费者的有赞精选、有赞微小店等服务，同时还在中国大陆地域拥有中国人民银行发表互联网支付许可及部门地域预付卡刊行与受理，同时可在全国规模内开展虚拟预付卡业务和跨境结算业务。中国有赞2019年报：停止到二零一九年底，本团体的存量付费商家数量为82,343家，较二零一八年底存量付费商家数58,981增长40%。二零一九年新增付费商家数量为54,702家。二零一九年，商家通过由有赞提供的SaaS 产物发生的GMV1 到达人民币六百四十五亿元，相较于二零一八年的GMV规模，同比大幅提升95%。

本团体的SaaS业务处于高速生长的生态建设时期。电商SaaS产物有赞微商城，为商家提 供一站式解决方案，为传统商家、互联网商家、KOL等建设在线商店，注册商家可以通过一千八百多个功效治理其在线店。

门店 SaaS产物主要包罗有赞零售、有赞美业、有赞教育，为商家提供可提高彼等实体店运营 效率的一站式解决方案。有赞为商家提供直播电商解决方案。二零一九年泛起的「直播电商」是电商领域的新潮水。

直播场景下的电商购物，提升了消费 者的在线购物体验；二零一九年，本团体的整体谋划状况良好， 本团体之营业额约为人民币1,170,693千元 （二零一八年：约人民币586,287千元（经重 列）），较二零一八年同比增长99.7%。二零一九年，我们SaaS及延伸服务收入约为人民币744,015千元（二零一八年：约人 民 币313,185千 元（ 经 重 列）），同 比 增 长 137.6%。

其中SaaS收入约为人民币593,563 千元（二零一八年：约人民币242,295千元 （经重列）），同比增长145.0%，主要由于付 费商家数量由2018年的58,981家增长至于 2019年的82,343家。二零一九年 四 月，本公司刊行共1,719,030,188股认购股份，由控股有限公司子公司等五家投资机构认购。

刊行认购股份之所得款总额为911,100,000 港元”。由上可见，中国有赞同样是一家优秀的快速生长的商业SaaS出企业。现在市值110亿人民币，2019年收入为11.7亿人民币，毛利6个亿，现在营业收入和毛利均低于微盟团体（14.37亿，7.97亿）。

可是付费商家数量为82,343家要稍微高于微盟团体的79,546名。中国有赞另有电商和第三方支付业务。微盟团体则专注在SaaS和精准营销，这两家企业值得恒久关注竞争形势的动态变化，如果恒久看好商业SaaS赛道，可以同时买进。

（有个朋侪_菩提清风666提醒我中国有赞上市公司只持有有赞团体51%的股份，这里谢谢，如果这样看，有赞估值相对微盟偏高，但估值要让位于竞争优势，竞争胜出才是王道）六、微盟团体和中国有赞的生长趋势判断1、微盟团体和中国有赞都是流量加持的企业，处于SaaS商业模式的新兴赛道，现在正处于营业额和毛利大幅增长的发展时期。不确定的是谋划性现金流净额仍为负值，一旦此指标转正，预计竞争优势就恒久确认，商业模式就进入黄金时期。2、对标美股Salesforce(CRM)。

现在美股CRM市值1500亿美元，19年收入171亿美元。微盟团体在5月18.19号一连大涨之后，现在市值140亿人民币，2019年收入为14亿人民币。中国有赞市值110亿人民币，收入为8亿人民币。

从市值收入比来说三家基本差不多，但从市值来说，Salesforce(CRM)远超微盟团体和中国有赞。我判断是市场要视察微盟团体和中国有赞的竞争优势是否稳固，同时在视察分析谁是中国商业SaaS最终胜者。

最终结论：微盟团体和中国有赞，处于商业黄金赛道，在现在商户加速上云、直播带货、去现金化的大配景下，在庞大流量的加持下，可以预期继续快速发展。如果有一家竞争胜出，将会是千亿估值的大公司。

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